经济企稳回升，可选消费修复向好。1）2023年初以来，消费需求逐渐向好。一季度GDP同比+4.5%，消费成为经济增长主要驱动力。3月社零数据同比+10.6%，服装和珠宝等消费品同比改善明显。2）下半年重要经济政策时点或将促使市场对经济的信心进一步提升，对市场情绪回升及后续消费复苏提供强有力的信心，下半年经济修复的过程或将进一步加快。
优选运动鞋服赛道，把握男女服饰龙头。从纺织服装板块来看，中长期消费升级将带动头部品牌溢价能力提升，致使行业竞争格局改善，进而带来市占率和盈利性的双提升。我们认为，1）运动鞋服板块：由于竞争壁垒和准入门槛较高，龙头品牌竞争格局稳中有升；此外，叠加下半年杭州亚运会的加持，头部内资将持续受益。2）男装板块：由于商务社交及出行需求增加，下半年具有商务社交属性及运动时尚属性的细分品类将迎来又一波成长。3）女装板块：随着下半年旅行及社交需求的增加，中高端女装将有较大轮涨可能性。4）家纺板块：由于婚庆及乔迁新居增加，下半年家纺或将迎来新需求。
投资主线：1）自上而下，以市场份额提升及盈利能力提升为主导。建议关注安踏体育（02020.HK）、波司登（03998.HK）、比音勒芬（002832.SZ）等。2）自下而上，以强业绩确定性为主导。看好流水表现较理想的李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK），及外需边际改善且有望出现业绩拐点的华利集团（300979.SZ）及申洲国际（02331.HK）等。
体育运动鞋服：黄金赛道，势能强大。3月我国服装零售同比实现高增长，疫情缓和后的回弹趋势较好，下半年有望延续回暖势头。1）运动品牌端：行业规模及增速保持双位数提升，且竞争格局逐渐向头部集中。同时，内资品牌对外资的替代显露，TOP4内资龙头将受益其中。2）运动制造端：服装出口释放乐观信号，且下半年海外市场需求有望复苏。制造企业订单或将在下半年获得边际改善。
男装板块：景气上行，中高端更佳。2023Q1商务出行复苏拉动男装消费增长，我们预计下半年或将延续复苏逻辑。由于商务男装品牌扩张及去年低流水低基数，我们认为2023年Q2-Q3头部男装企业营收同比或将呈现确定性的高增长，特别是中高端男装复苏趋势将优于大众类。
投资建议：基于可选消费修复向好的趋势带来估值提升的逻辑，我们精选有长期增长势能的优质赛道，特别是有加速复苏预期的运动鞋服板块和商务需求修复的男装板块。运动板块建议关注：安踏、李宁、特步、361度、滔博体育、华利集团和申洲国际；服装品牌板块建议关注：波司登、比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。
风险提示：行业库存积压，消费偏好变化，美国经济形势的不确定性。
