纺织服装5月投资策略暨年报&一季报总结：品牌服饰加速增长 纺织制造景气度改善

　　行情回顾：4 月A 股、美股大盘上行，A 股、港股、美股纺织制造板块表现弱于大盘；A 股品牌服饰由于一季度业绩靓丽，表现优于大盘。
　　内需和出口：4 月越南出口疲软，国内纺织制造景气度边际改善。1）3 月服饰零售复苏明显。2023 年3 月服装社零同比增长17.7%，环比1-2 月明显加速。2）国内纺织出口、开机率、柯桥指数回暖。3 月/4 月越南纺织品出口同比变动-17%/-22%。3 月中国纺织品/服装出口同比变动+9%/+32%；近一周盛泽开机率同比小幅增加至74%，环比明显提升；4 月柯桥纺织景气指数同比/环比提升17%/6%，纺织制造订单边际好转。另外，近期内外棉价仍处于低位，锦纶丝延续小幅上升趋势，海运价持续回落，人民币小幅贬值。
　　纺服年报和一季报总结：从纺服公司2023 一季报可见，1）A 股品牌服饰：
　　分细分板块看，男装得益于社交场合的恢复，增长弹性更明显；女装和休闲装随着经营环境的改善呈现增长环比向上的趋势；总体而言，大多绩优品牌得益于疫情管控放开收入快速复苏、库存周转明显改善，净利润超预期主要来源于费用严控的延续。2）港股运动品牌：运动品牌保持稳健流水增长，库存和折扣健康，由于基数较高，增速相对男装略慢。3）A 股制造代工：大多数制造企业受到海内外品牌去库存影响，订单减少、利润率下滑。其中，华利集团、伟星股份、盛泰集团等业绩韧性相对较好。
　　公募基金持仓：一季度非运动服装持仓明显提升。截至2023Q1 末，公募基金前十大重仓股中纺服行业持仓市值为311 亿，环比下降8%，占公募基金前十大重仓股总市值比例为0.6%。其中，运动服装持仓市值从224 亿元减少至180 亿元，非运动服装从64 亿元明显提升至91 亿元。
　　风险提示：疫情多轮反复、汇率与原料价格波动、贸易战风险、系统性风险。
　　投资建议：把握消费复苏加速机遇，左侧布局中长期成长制造龙头。消费端，多数A 股品牌公司一季度业绩符合或好于预期，进入二季度，社交生活基本回归常态化后，低基数下增长弹性将加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐报喜鸟、比音勒芬、李宁、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，国际品牌库存延续优化，国内品牌随终端回暖库存改善，国内纺织开机率和纺织景气指数回升，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份。
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