纺织服饰：持续看好品牌端中报行情 制造改善趋势确认

　　投资要点
　　品牌服饰：港股龙头披露Q2 流水，继续看好中报催化下的品牌服饰行情本周三家港股运动服饰龙头披露Q2 流水情况，其中安踏体育旗下安踏/FILA/其他品牌Q2 流水分别实现高单位数/10%-20%高段/70%-75%增长，环比提速同时折扣率及库销比稳定；特步主品牌Q2 流水高双位数增长，同时折扣环比改善至约7.5 折，库销比也保持在少于5 个月水平；361 度Q2 流水则实现成人装线下低双位数/童装线下20%-25%/线上30%增长，折扣虽未回到历史最佳水准但同比及环比亦有改善。虽然我们预计5 月中下旬开始服饰消费整体由于基数原因增速有所放缓，但总体来说各品牌运营质量（折扣、库销比）较为稳健。
　　上周多家A 股品牌服饰公司披露中报，多数标的表观增长亮丽，其中单Q2 来看报喜鸟表现大超预期，利润相对21、22 年同期均有显著增长，展现运动时尚+男装赛道活力；其余赛道中，休闲装锦泓集团相对21Q2 扣非利润呈现正向增长，女装歌力思、家纺水星家纺达21Q2 水平，单季度相较22Q2 亦有亮丽恢复。
　　我们预计报喜鸟、海澜之家为代表的多个龙头Q2 业绩亮丽，叠加前期板块回调，以及8-12 月基数效应体现板块流水增速逐月走高，当前估值具备性价比，建议关注强基本面+高股息率两条主线：
　　① 运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前PE 分别为20/14X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。
　　② 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家（股息率5.8%）、家纺线的富安娜（股息率7.0%）、水星家纺（股息率4.6%）、罗莱生活（股息率5.2%）、地素时尚（股息率4.6%）③ 港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育（23 年PE 23X）、李宁（23 年PE 19X）、特步国际（23 年PE 16X）估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.6%），滔搏（股息率6.3%）值得关注。
　　④ 高业绩弹性标的：典型如太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复），建议关注锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低）
　　纺织制造：预计中报多数平淡，但下半年逐季改善趋势确认近期公布的华孚、百隆、兴业科技等制造龙头Q2 业绩如期平淡，但从下半年趋势来看，Nike 6/29 年报发布中表示库存清理符合预期，Lululemon 也在6 月表示下半年预计收入及存货增长匹配度提升，总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现，虽多数中报业绩仍然承压，但下半年基本面逐季改善趋势基本确认，叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态，继续提示出口链的左侧机会，首推新澳股份、申洲国际、华利集团，同时根据各自订单修复情况关注伟星股份、台华新材
　　投资建议：
　　1） A 股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23 年PE 20X）、报喜鸟（23 年PE 14X）；高股息率标的海澜之家（23 年PE 12X）、富安娜（23年PE 12X）、水星家纺（23 年PE 11X）、罗莱生活（23 年PE 14X）、地素时尚（23 年12X）；高业绩弹性标的太平鸟（23 年PE 14X）、九牧王（23年PE 25X），建议关注锦泓集团。
　　2） 港股品牌服饰：继续推荐运动龙头安踏体育（23 年PE 23X）、李宁（23 年PE 19X）、特步国际（23 年PE 16X）；高股息率标的波司登（23/24 财年PE13/11X），建议关注滔搏。
　　3） 纺织制造：继续提示出口链左侧机会，推荐新澳股份（23 年PE 11.9X）、申洲国际（23 年22X）、华利集团（23 年21X）；根据订单修复情况关注伟星股份（23 年19X）、台华新材（23 年19X）。
　　风险提示：终端销售不及预期；品牌间竞争加剧；原材料价格大幅波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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