报告要点本周专题Nike和adidas作为全球两大体育服饰巨头长期屹立，但期间仍有不少崛起于细分领域的挑战者。继前期梳理了Nike的“科技创新”和adidas的“运动时尚”基因后，本周专题将通过梳理Lululemon的发展历程，提炼其成功要素，同时，通过对比Lululemon和UnderArmour这两家同样崛起于细分领域但发展路径截然不同的公司，探讨细分运动品牌的发展模式。
我们认为Lululemon的成功在于：1）顺瑜伽运动崛起之势，引导运动时尚发展之潮；2）聚焦细分强势领域，与巨头差异化竞争；3）社区营销构建强品牌知名度及客户粘性；4）强终端管控能力快速响应趋势变化。反观UA，虽然同样有着较强的专业领域知名度，但其专业化的品牌定位以及篮球等品类进入放缓周期，错失运动休闲趋势；分销为主的渠道结构无法对终端进行有效管控，核心零售商的破产对业绩显著拖累；同时，公司过于激进的品类和品牌扩张，使得内部管理水平无法与之匹配，多重因素叠加导致UA陷入深度调整、高增神话破灭。
基于两个代表性细分运动品牌的对比，我们认为，细分品牌运营的关键在于：
顺应潮流趋势、提升购买附加值、直营化、谨慎扩张厚积薄发等。我们建议重点关注顺应趋势、强产品力及差异化竞争的安踏体育和比音勒芬。
行业观点1-11月份，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长1.0%，增速较1-10月份放缓0.1个百分点；其中，11月百家零售同比下降2.3%，降幅较上月收窄1.3个百分点，环比出现小幅改善。高基数及暖冬背景下，预计品牌服饰未来1-2个季度收入表现仍将承压，但整体风险不大。建议中长期仍优选森马服饰(002563,股吧)、太平鸟和歌力思(603808,股吧)等不断进化的品牌。制造端景气转淡，成本压力缓解有望推动盈利改善，建议把握具备越南产能布局优势、订单确定性较高的百隆东方(601339,股吧)、健盛集团(603558,股吧)。此外，经济承压相对利好产业链重构、渠道层级压缩的高性价比品牌，高性价比+强电商运营能力的公司仍具备提升空间；且并购及再融资政策放松利好新模式公司，建议关注南极电商、跨境通(002640,股吧)和开润股份。
行情回顾上周，纺织服装行业板块下跌2.00%，同期沪深300指数下跌4.31%，纺织服装板块跑赢大盘2.31个百分点，排名第10。
