2012年下半年纺织服装行业报告:不要急,复苏总是会来的

    我们一直预期此次行业调整的底部和复苏拐点不明显,呈大型的“平底锅”,12年下半年复苏概率大于上半年,但复苏幅度不会很大。目前来看,我们前半场预期已经得到验证,仍维持全年行业运行预期不变:国内纺织服装零售市场持续疲软的态势并未明显改善:1-2月全国百家重点零售企业服装零售额同比增长5.1%,3月15.2%,4月20.3%,5月回落至12.2%,增速较往年正常水平下降10个百分点左右。
    出口依然底部徘徊:前5月纺服单月出口额同比增长2.8%、-3.3%、17.8%、-2%、7.4%。分类别来看:1-5月份纺织品、服装出口额累计增长1%、7.9%,均大幅低于2011年20.9%、27.8%的同期水平。
    2011年年初开始的行业整体效益减速,主要有三大原因:首先是行业发展离不开国内外经济变化;其次是行业过度扩张导致的严重供过于求。内销方面体现为店铺数量过多、存货过高;制造类方面体现为产能严重过剩;最后是高价产品对国内外需求的抑制作用。
    导致行业效益减速的三大原因不是短期内能够解决的,再加上行业处于转型期,因此我们认为未来1-2年时间内行业复苏都是缓慢的,相对而言,由于美国开始复苏,出口制造企业的复苏可能略早于内销。短期而言,下半年行业整体可能略好于上半年,但对复苏期望值不宜过高。预计下半年国内纺织服装消费依然维持上半年状态,出口订单有所恢复,但毛利率仍难以提高,而原料价格由于需求不足仍可能低位徘徊。
    下半年投资观点:维持全年投资策略不变,即优质纺服零售个股防御性强;同时继续建议关注调整幅度较大,对未来悲观预期业已充分反映的优质制造类企业。三季度初和四季度末是两个重要时间窗口,三季度初,市场可能对原料价格反弹有所期待,对纺织服装零售企业的中报行情有期待;四季度末,国内消费进入传统旺季,市场对纺织服装冬季销售抱有期望,或者对明年的出口内销市场好转进行展望。